地源热泵

　　宏观定性模型显示3 季度国内市场将延续复苏交易，风险资产表现更占优，但市场风格会有所变化，而债券资产可能存在货币政策总量变化时的交易机会。量化配置模型针对Q3 组合从控制波动角度出发降低了权益和黄金的配比适度提升了债券资产的配比。本文介绍了四种宏观数据驱动的多资产配置及交易策略，并重点以宏观预期差交易为案例进行分析说明。

　　5 月以来权益资产的强势表现源于流动性的宽裕与市场风险偏好的回升。

　　这一阶段的宏观环境最有利于成长风格，5-6 月创业板领涨权益市场。

　　进入3 季度，美国通胀形势持续超预期，美联储加息速度可能将进一步加快，美国经济硬着陆风险上升，美债收益率、美元指数再度走强，国际资本外流风险有所上升。国内央行连续缩减逆回购规模传递资金面不会延续2 季度极度宽松的政策信号。然而，财政增量政策工具日益清晰推动市场风险偏好继续回升，市场对于下半年国内经济回升的信心增强。中美增长和政策周期再度分化，中国市场交易复苏，美国市场交易衰退，否极泰来，人民币风险资产价格仍有领先全球。

　　房地产项目停工引发的居民自发断供风险将倒逼监管机构和地方政府推动项目复工，进而改善房地产投资边际形势。下半年国内经济重回正轨意味着基建投资强度将进一步增强。这在权益市场体现为市场风格有望从成长切换至周期，在商品市场体现为期货价格终将止跌回升。在复苏趋势较为确定的背景下，市场收益率将维持震荡向上的趋势，下半年央行可能仍有一次降准操作，债券资产有一定的交易机会。

　　量化配置模型跟踪：二季度大类资产体现出一定的交易复苏特征，权益市场风险偏好大幅修复，观察到大类资产波动率的触顶回落和相关性的走低，该环境下有利于多资产分散化配置组合的表现。年初来看，保守和稳健组合分别实现了1.5%和1.4%的正收益，同区间二级债基指数的收益为-2%，多资产组合体现出较好的绝对收益稳健特征。最新一期的配置中主要从控制波动和相关性的角度出发，组合适当降低了A 股和黄金的权重，增加了债券资产的配置权重。

　　宏观数据驱动下的多资产交易策略：我们尝试结合宏观数据构建系统化、规则化的配置或交易策略，典型模式有宏观定价、宏观趋势、宏观预期差和多市场隐含宏观信息差异等投资思路。本文中以宏观预期差交易为例，构建了增长和通胀超预期指标，构建了简单规则化配置和动态风险预算配置两种交易模型，相对等权或20/80 再平衡组合均体现出更好的风险调整后收益特征。从最新数据来看，当前增长和通胀维度数据均体现出超预期特征，模型判断建议增加大宗商品风险敞口，维持权益和黄金的风险敞口，与上述定性判断接近。

　　风险提示：全球疫情、海外货币政策正常化、俄乌局势恶化、稳增长力度不及预期

（文章来源：招商证券）

文章来源：招商证券

上一篇：

下一篇：